文|读懂财经
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3月10日,克莉丝汀在港交所发布公告称,由于现金流紧张且遭遇经营困难,所有零售门店已暂时关闭,目前依赖股东贷款维持运营。
这样的消息让人无比意外。作为曾经的烘焙第一股,克莉丝汀的门店数量曾高达千家,遍布在上海街头和地铁站。烘焙赛道也曾被一级市场寄希望于跑出下一个喜茶、奈雪。
高预期也反映到了估值上。2021年虎头局、茉莉点心局单店估值都在1亿左右。同期,喜茶的单店估值只有7000万、奈雪单店估值只有2605万。那么,曾被寄予厚望的新烘焙赛道,究竟还能不能跑出下一个喜茶?
本文持有以下核心观点:
1、烘焙赛道跑不出喜茶。新烘焙品牌与头部茶饮品牌的差距正在拉大,喜茶、奈雪、蜜雪冰城都在保持着积极的拓店态势,但虎头局、茉莉点心局等头部新烘焙品牌,正在裁人撤店收缩。
2、与茶饮业态相比,烘焙企业的盈利难度更大。与奶茶店相比,烘焙店需要更大的门店面积,并且糕点制作工序更复杂,因此烘焙店投入更大,回报更低,盈利空间更小。喜茶就曾因烘焙占地面积大,营收不足以覆盖成本,关停了华东地区所有的热麦店(茶饮+面包)。
3、烘焙企业无法实现全国化扩张。饮食文化差异,使各地形成了差异化明显的特色糕点。产品的品类、配料、辅料具有很强的本地化特征,即使相同品类在每个地区的做法也不相同。因此,国内始终走不出全国性品牌的烘焙企业。
01 新烘培难出“喜茶”
过去几年,新消费领域的最大风口莫过于茶饮赛道。这一赛道已经跑出了喜茶、奈雪、蜜雪冰城等多家头部企业,其中,喜茶、蜜雪冰城的估值已超600亿。
从财务数据看,茶饮企业大多保持着很好的发展态势。蜜雪冰城营收从2019年的25.7亿增长到2021年的103.5亿,净利润由4.4亿增长到19.1亿。奈雪营收则由2019年的25亿增长到2021年的43亿。2022年上半年,奈雪营收虽然停滞,但疫情放开后的四季度,奈雪单季度净增95家门店,显示出较好的增长预期。
茶饮赛道爆火之后,不少人把目光放到了烘焙领域,希望能再造一个“新茶饮”。毕竟,烘焙市场有着近3000亿的市场规模,不比茶饮少,而且烘焙赛道至今也还没有一个全国性品牌。
一时之间,烘焙赛道投融资火热。根据IT桔子数据显示,2021年烘焙赛道投资数量18起,同比增长100%,投资金额为62.95亿元,同比增长了近18倍。近63亿的投资额也与当年茶饮赛道的投资额相差不大(82亿)。
但如今看来,烘焙赛道难出喜茶,在2021年获得大手笔融资项目的烘焙品牌大多“未大先衰”的状态。
2021年烘焙最大的一笔融资是虎头局,其在A轮融资中拿到了近5000万美元(约合3.18亿人民币),虎头局也计划2022年扩店到150家。
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但如今,虎头局不仅没能实现目标,门店数量也从2022年11月的58家减少到今年1月的41家。另一家融资额过亿的明星项目茉莉点心局收缩状态,曾想全国布局的茉莉点心局仅保留了湖南市场,门店数量也从2022年上半年的67家减少到如今的54家。
实际上,不只近些年获得投融资的新烘焙发展不及预期。老牌烘焙企业也大多遇到了发展瓶颈。烘焙第一股克莉丝汀营收由2012年的12.9亿锐减到2021年的2.9亿,净利润也已经连续9年亏损。最近克莉丝汀宣布暂时关闭所有门店。
克莉丝汀并非个例,面包新语、85度C等传统品牌近些年都或多或少的保持收缩状态。即使发展相对稳定的头部品牌好利来也遇到了停滞问题,早在2004年,好利来门店数量已超千家,但在2022年,好利来门店反而只有930家左右。
令人好奇的是,为什么烘焙跑不出喜茶、奈雪呢?
02 更加“苛刻”的盈利模型
与茶饮连锁企业相比,新烘焙企业更容易出现现金流危机。
2021年融资金额最多的虎头局在2022年年底就被曝出拖欠员工3个月工资,并且还拖欠供应商货款。而仅在2021年就融资四次,融资金额超亿元的茉莉点心局也因为资金问题被迫裁员。克莉丝汀也连续9年经营现金流为负。
反观茶饮品牌,奈雪虽还没像喜茶一样盈利,但历年经营现金流始终为正。即使在品牌初创期,也很少听说茶饮企业有过资金危机。
烘焙企业容易遇到资金危机是因为单店盈利模型更难跑通。与奶茶店相比,烘焙店的特点是投入更大,回报更低,盈利空间更小。
按照太平洋证券数据,主要茶饮品牌的单店投资额在30万-200万之间,而烘焙品牌的单店投资额在80万-200万之间。多出来的投资额主要是花在了门店租金上。
烘焙店的平均面积至少要在70平以上,而奶茶店只需要15平以上即可。烘焙面积更大也不难理解,相比奶茶直接点单,烘焙店的产品都是专柜展示,用户自取。但是更大的面积却创造不了更高的收入,烘焙店的客单价在20-30元之间,与茶饮店客单价几乎相同。但在人流上,烘焙店有效人流量每天几十人左右,奶茶店有效客流能超过百人。因此烘焙店每天的单店收入要普遍低于奶茶店。
单店面积更大、收入更低,直接拉大了烘焙店与奶茶店的坪效差距。根据太平洋证券数据,疫情前主要茶饮品牌每年坪效在4-18万之间,同期主要烘焙品牌坪效为2.5万-8.8万。
不仅坪效低于奶茶店,烘焙店还要承担更多的人工成本。克莉丝汀人工成本要比奈雪高20个百分点。原因在于,相比奶茶只是各种材料的配比,烘焙的工序流程更为复杂。虽然现在大多数品牌门店都是直接用冷冻面团现烤。但冷冻面团前期需要面点师傅与机器一同将面粉根据配方进行搅拌、基础醒发、分割、中间醒发、成型、最终醒发、烘烤、冷却等工序的制作,制作流程也至少需要一天。
低坪效、高成本下,烘焙店的单店盈利模型也就面临了更大的经营压力。2021年,喜茶曾经关停了华东地区所有的热麦店(茶饮+面包),原因就是烘焙占地面积过大,营收不足以覆盖成本。
虽然盈利难度更高,但这只是延缓了烘焙的扩张速度,只要好好打磨单店模型,烘焙依然可以实现盈利。真正制约企业高度的是烘焙品牌做不到全国化。
03 难以实现的全国化
与喜茶、奈雪几乎实现了“全国通吃”不同,烘焙至今没有出现全国性品牌。新中式烘焙中的虎头局集中在华南、茉莉点心局如今收缩到了湖南。而传统品牌好利来的优势市场在华北、东北,味多美集中在华北,两者在南方的存在感都不高。
茶饮品牌能做到全国化,得益于产品相对统一,茶饮品牌只有果茶、奶茶、乳茶几个核心品类。并且产品的做法、原材料也高度统一。因此,地域之间没有明显的口味差异,奠定了茶饮品牌全国化扩张的基础。
反观烘焙具有明显的多样化特征,烘焙不仅包含蛋糕、麻薯、月饼、酥饼面包等17个大类,即使同一类型的产品在不同地区所用的原材料、做法上也都有不同。以各地都有的月饼为例,京式月饼甜度适中,面皮由油、糖、面混在一起,皮面结构疏松,口感上更松软。而苏式则是用小麦粉、饴糖、水等制作酥皮,有人也将其称为“酥式月饼”。
由此可见,饮食文化的差异,使各地形成了差异化明显的特色糕点,并且产品的配料、辅料也具有很强的本地化特征。因此,从单一地区起家的烘焙企业可能会获得地方认可,但很难走向全国。
甚至,对于大部分烘焙品牌而言,即使是局限区域,品牌也有很快的迭代速度。“烘焙行业,每五年就会迎来一次洗牌。”这是鲍师傅创始人鲍才胜提到烘焙行业的“规律”。
企业迭代快是因为烘焙企业难以形成较强的品牌力。品牌强弱可以影响到购买频率,有超7成的用户每周都会至少购买一次奶茶,但只有约30%的用户每周购买烘焙。
奶茶消费频次高,具有很强的成瘾性,不仅即时饮用的食用场景清晰,产品包含的茶叶、可卡因也都能刺激大脑,增加用户对茶饮的消费欲望。
而烘焙产品并不具备成瘾性。烘焙产品本身食用场景模糊,用户如果当作休闲零食,饱腹感太强,当作主食,又没有类似的饮食习惯。用户对烘焙的新品尝鲜需求强、但后续复购低。所以,很多烘焙品牌的增长依赖于爆款新品拉动,一旦产品创新停滞就很容易被淘汰。比如,红极一时的徹思叔叔靠轻乳酪蛋糕崛起,但用户失去新鲜感后,品牌也很快下场。
以此来看,关于烘焙赛道能不能跑出下一个喜茶?新老烘焙企业的发展轨迹已经给了答案。