中邮证券有限责任公司肖垚近期对光峰科技进行研究并发布了研究报告《发力车载，前路光明》，本报告对光峰科技给出买入评级，当前股价为22.42元。
光峰科技(688007)
事件
公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入25.41亿元，同比上涨2%；实现归母净利润1.19亿元，同比下滑49%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比下滑48%。其中，单四季度实现营业收入6.65亿元，同比下滑21%；实现归母净利润0.28亿元，同比提升28%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比下滑35%。
另外，23Q1公司实现营业收入4.59亿元，同比下滑13%；实现归母净利润0.14亿元，同比下滑23%；实现扣非归母净利润-0.11亿元。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.54元（含税）。
核心观点
Q1小米代工业务持续下滑，收入端短期承压。2022年公司C端业务（激光电视、智能微投）/B端业务（专业显示投影机、激光光学引擎等）/租赁服务业务营收分别为10.55/12.04/2.69亿元，同比分别-7%/+22%/-25%。C端业务：进一步聚焦自有品牌建设，毛利率提升显著，23Q1自有品牌收入占峰米科技总收入比重达70%以上。B端业务：回暖态势良好，23Q1专业显示业务营收较去年同比增长22%，其中，海外专显业务同比增长75%。租赁服务业务：影院市场逐步回暖，23Q1租赁服务业务同比增长11%。
进军车载，打造第二增长曲线。公司车载业务围绕车载显示、激光大灯、HUD三大应用方向。今年4月，公司车载产品首次亮相上海车展，会上展示了公司车内数字交互显示解决方案、智能车灯、HUDPGU具体产品形态。另外，4月24日，公司发布关于自愿披露公司收到比亚迪《开发定点通知书》的公告，此次定点公告为公司又一与比亚迪汽车合作定点公告，为首次公布车灯模组定点公告，且为公司首次公布为比亚迪汽车供应的车载光学部件具体产品形态，我们看好公司车载业务的快速成长。
销售及研发费用率提升，业绩短期承压。23Q1公司销售毛利率为35.37%，同比+2.85个pct，环比-0.76个pct；销售净利率为-0.28%，同比-1.69个pct；环比+0.51个pct。
费用端来看，公司23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.06%/9.22%/13.82%/0.67%，同比分别+2.61/-1.18/+3.36/+0.27个pct;环比分别-7.16/+4.71/+0.61/-0.23个pct。公司销售净利率同比下滑，主要系：1）公司加大自有品牌建设，品牌营销费用投放加大；2）公司进军车载，研发费用提升。
维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为33.04/46.95/73.20亿元，同比增速分别为30%/42%/56%；归母净利润分别为1.31/3.09/6.00亿元，同比增速分别为10%/136%/94%，当前股价对应PE分别为81/34/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
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宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券陈伟奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.6亿，根据现价换算的预测PE为65.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为33.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，光峰科技（688007）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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