美国国债利率倒挂，美国经济还要几个月进入衰退期

美债利率倒挂确实是指向了美国经济未来的衰退，只不过距离真的衰退，可能还需要较长的时间。

我在之前的回答中对此有过详细阐述，这里简述观点。

第一，美债利率倒挂却是是指向经济衰退，但是从历史经验来看，美债收益倒挂指向的经济衰退平均需要14个月，这意味着衰退并没有那么快到来。同时，美联储提前停止的缩表行为可能对十年期美债收益率有大约63个基点的影响，因而现在的美债收益率倒挂，没有数据反映出来的那么可怕。

第二，经过了7轮加息，美联储实际上有较多的弹药储备，可以对经济进行有效的干预。虽然7月的降息不情不愿，但是现在经济的下行和美股风险，很可能引发美联储降息周期的真实开启，而降息则可能为美国经济带来更长时间的延续。

第三，即使美联储降息，也不能完全化解衰退的威胁，但是在果断降息的干预之下，衰退到来的时间会向后延迟1-2年。

第四，如果美联储真的不会降息，市场信心也会出现严重问题，这样的话美国经济的衰退可能会提前到来。

格林斯潘警告: 随着美国赤字继续上升，通货膨胀将对美国经济构成更大威胁如何理解

格林斯潘是美联储前任主席，在他上任的时候，美联储进行的两次预防式降息，其中一次因为推升了通胀和资产价格而失败，因此对于通货膨胀有更大的恐惧，但当时的情况与现在并不相同，因此这一言论也有不正确的部分。

一、美国赤字如何带来通货膨胀？

一个国家的赤字意味着政府开支大于收入，就相当于一个人不断的花钱，而收入却没有那么多，于是产生了负债。但是对于美国来说负债再多也不太要紧，因为美元是国际霸权性货币，美国可以通过不断的印钞和发债来弥补赤字。图为美国赤字情况。

不过虽然赤字仍然可以不断扩大，但是却带来了其他的问题。

因为政府开支不断增大，但是收入却减少，就意味着美国政府不断的向市场上花出去美元，但却没有收回足够的美元，印钞对赤字的弥补就意味着市场上的美元越来越多。美元的供应量上升，绝对价值下降，就会带来通货膨胀。图为美元货币供应量的迅速上升。

这就是格林斯潘正在担心的事情，但是这真的会发生吗？其实也不是。

二、为什么通货膨胀不会发生？

美国的赤字也不是一天两天了，但是在赤字扩大的同时，近10年来美国的通货膨胀率一直维持在较低的水平，今年美联储进行了三次降息，目的就是为了推升通胀，抬高资产价格，但结果股市虽然上涨了，通货膨胀依然没有抬升上去。图为美国cpi一直处于低位。

这就是说至少目前来看格林斯潘的判断是错的，赤字增加并没有带来足够高的通货膨胀，反而是通胀过低引发了美联储的焦虑。

这是为什么呢？

首先，美元的霸权使全世界分担了美国的通货膨胀。

美元拥有国际结算货币的霸权地位，全世界都要用美元进行贸易结算，这就是说美元不只是美国一个国家在使用，更是全世界的通用货币。因此当美元的供应量变大的时候，对照的并不是美国本国的商品总量，而是全世界正在流通用美元结算的商品总量，也就是说，美元的增发和通货膨胀被全世界共同分担了。这样美国自己的通货膨胀自然不会太高。

其次，流动性泛滥背景下，货币增发对通货膨胀的影响变小了。

在格林斯潘那个时代，美联储的利率维持在5%左右，但是现在美联储利率已经维持在2%左右很久了，并且还曾经在金融危机之后保持了接近于0的水准。不止如此，美联储三轮量化宽松释放的流动性直到现在还没有被完全地消化，因此，现在市场上流通的美元比格林斯潘那个时代要多得多。图为美联储三次量化宽松释放的流动性。

所以这就解释了，为什么现在赤字推升的通胀没有格林斯潘眼中的那么严重，在市场上有100美元的时候多发一美元可能会带来非常严重的通胀，但是当市场上有1万美元的时候，一美元也就是九牛一毛了。现在全世界都在不停的宽松和印钞，美国印的钞票相对而言就没有那么严重了。所以即便赤字继续上升，可能带来的通胀却没有想象中那么大。图为美国赤字仍然会继续上升。

所以，虽然格林斯潘说的确实是事实，但是通货膨胀的情况并没有他所描述的那么严重。

三、格林斯潘的担忧从何而来？

众所周知，格林斯潘担任美联储主席时采取过两次预防式降息，但正是第2次预防式降息，让格林斯潘背上了一个骂名，也就是我们所说的格林斯潘式失败。

这是因为1998年的那次降息没有让经济重回正轨，反而推升了泡沫和通货膨胀，让2000年互联网泡沫破裂时的冲击更加严重，甚至直到次贷危机时仍有人认为是格林斯潘种下的恶果。如下图。

这也是为什么通货膨胀这个词在格林斯潘心里更加可怕的原因。虽然时过境迁，现在欧美市场面临的主要威胁是低通胀，但是通货膨胀仍然是格林斯潘严重最应该担心的危险。

综上，美国赤字上升会导致美国增发更多的美元和进行更多的借贷，这都会增加美元的货币供应量，但是并不会导致非常严重的通胀。因为美元的通货膨胀是全世界共同分担的，而且在现在流动性泛滥的背景下，货币供应量造成的通货膨胀已经比格林斯潘时代要低很多。现在欧美市场面临的威胁，更多来自于低通胀而不是高通胀。

美联储主席卸任以后都做什么去了

第一任：查尔斯·萨姆纳·汉姆林（Charles S. Hamlin），任期1914年8月10日至1916年8月19日，卸任后继续在美联储董事会任职；

第二任：威廉·哈丁（William P. G. Harding），任期1916年8月10日1922年8月9日，卸任后在波士顿联邦储备银行担任主席；

第三任：丹尼尔·理查德·克里辛格（Daniel R. Crissinger），任期1923年5月1日1927年9月15日，卸任后在CapitaJ Post任职；

第四任：罗伊·杨（Roy A. Young），任期1927年9月4日1930年8月31日，卸任后从1930年到1942年，他担任波士顿联邦储备银行行长。辞职后，他改为招商局国家银行董事长，后来成为美国毛纺公司董事长；

第五任：尤金·艾萨克·迈耶（Eugene Isaac Meyer），任期1930年9月16日1933年5月10日，卸任后曾任世界银行行长；

第六任：小尤金·罗伯特·布莱克（Eugene Robert Black, Jr.），任期1933年5月9日1934年8月15日，卸任后于1934年12月19日在佐治亚州亚特兰大因心脏病去世；

第七任：马瑞纳·伊寇斯（Marriner Eccles），任期1934年11月15日1948年2月3日，在卸任后重新回归家族控股公司艾克尔斯投资公司(Eccles Investment Company)，管理该公司实际控股的多家位于犹他州的银行；

第八任：托马斯·麦克凯（Thomas McCabe），任期1948年4月15日1951年3月31日，卸任回到了其曾任职的斯科特纸业公司；

第九任：小威廉·迈克切斯内·马丁(Willian McChesney Martini Jr.），任期1951年4月2日1970年2月1日，卸任后担任过各种公司和非营利机构的董事，如作为洛克菲勒兄弟基金会、美国国家网球基金会主席等；

第十任：阿瑟·伯恩斯（Arthur F. Burns），任期1970年2月1日1978年3月8日，卸任后受美国企业研究所主席威廉·巴罗迪邀请，到该研究所任职，后在1981年6月至1985年5月期间任美国驻联邦德国大使；

第十一任：乔治·威廉·米勒（George William Miller），任期1978年8月8日1979年8月6日，因被时任总统卡特任命为财政部长而从美联储卸任，在从财政部长位置卸任后，成立了华盛顿私人投资公司G. William Miller＆Co。此外他还担任过多个慈善和非营利组织的职位。其中包括美国红十字会的财务主管，华盛顿歌剧院信托董事，以及总部设在华盛顿的H. John Heinz III科学，经济和环境中心的主席。1990年至1992年，他还是Federated Stores Inc.的董事长兼首席执行官。

第十二任：保罗·沃尔克（Paul A．Volcker），任期1979年8月7日1987年8月10日，卸任后，任纽约投行Wolfensohn & Co.主席。1996年，担任知名人士独立委员会（沃尔克委员会）的主席，调查在遭屠杀犹太人在瑞士银行的银行账户记录。2000年，成为国际会计准则理事会信托主席。2000年至2004年期间，担任美利坚合众国联合国协会主任。2004年4月，受联合国指派，研究伊拉克石油换食品计划可能存在的腐败现象。自2006年10月起，任30国集团委员会主席。2008年，任奥巴马总统经济复苏顾问委员会委员。

第十三任：艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan），任期1987年8月11日2006年1月31日，卸任后创立经济咨询公司Greenspan Associates LLC，并接受英国HM财政部的荣誉职位。2007年5月，被Pacific Investment Management Company（PIMCO）聘为特别顾问。2007年8月，德意志银行宣布格林斯潘为其投资银行团队和客户的高级顾问。2008年1月中旬，对冲基金Paulson＆Co.聘请格林斯潘担任顾问。

第十四任：本·伯南克（Ben Shalom Bernanke），任期2006年2月1日2014年2月3日，卸任后获聘布鲁金斯学会经济研究项目杰出研究员。2015年4月16日，宣布与亿万富翁凯文斯·格里芬创立的250亿美元对冲基金Citadel合作，担任高级顾问。同月加入Pimco担任高级顾问。

第十五任：珍妮特·耶伦（Janet Louise Yellen），任期2014年2月3日2018年2月3日，卸任后暂无任职消息；

现任：杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）。