作者:李奇霖 杨欣(李奇霖为红塔证券研究所所长、首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事)
随着房地产市场的回暖,市场对房地产市场的分歧在增大。
乐观者认为房地产市场已经见底,过去几年房企拿地规模收缩导致供给端显著收缩,只要房地产稍有复苏,景气度就能显著上升。
悲观者认为房地产市场见底是短期的,购房者因疫情的“疤痕效应”,购买力释放只是一次性的,一季度的销售好转没有持续性。
那么,房地产市场复苏的态势究竟如何?后续的走势如何?
一、房屋销售 “小阳春”的表现
从数据来看,商品房销售确实有了改善。
1-2月商品房销售面积累计同比下滑3.6%(2022年为-24.3%),其中住宅同比减少0.6%(2022年为-26.8%)。国税总局披露房地产业3月销售收入同比增长17.9%,1-2月为2.3%。
但房地产的复苏呈现出明显的结构不均的特点。
一是高能级城市的复苏程度好于低能级城市。
与2022年比较来看,3月份30大中城市商品房成交面积同比增加43.6%,其中,一线和三线城市房屋销售量回暖得比较明显,分别同比增63%和53.3%。
如果仅看同比数据,确实可以说是有明显复苏,但这里面主要是基数效应在支撑,因为2022年一季度开始房地产销售数据已经开始明显下行。
因此,最好是拿2019年同期来比,30城商品房销售面积与2019年相比同比还是4.2%的负增长,一线、二线和三线的同比增速分别为7.3%、2.8%和-20.8%。可见,越是高能级的城市,销售回暖的情况就越好。
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为了更好地把握边际上的变化,我们再来看日频数据。
与2019年相比,4月前7日30城商品房销售面积同比下滑18.5%,一线、二线和三线的同比增速分别为27%、-21.1%和-39.7%,低能级城市回落趋势更明显。
二是新房和二手房销售分化较大。
以12城数据为例,去年以来二手房销售同比增速一直高于新房,今年以来分化更加明显,2月二手房销售当月同比增速为137.9%,而新房仅为31.7%。
这一方面是因为部分城市“带押过户”等政策推动二手房市场回暖,但另一方面,且更重要的一点是因为购房者对期房交付不确定性的担忧仍然存在。
自2022年部分房企信用风险释放后,居民对期房交付的信任度降低,购置现房意愿增加,现房销售好于期房。2月现房销售面积累计同比增长了20%,占总住宅销售面积的比例较2022年提升2个百分点,而期房同比增速则为-3.8%。
另外,央国企的房屋销售情况显著好于民企,考虑到央国企房地产企业在期房交付环节的确定性更高,也能从侧面说明居民对期房交付的信任度降低。
2023年3月克而瑞公布的销售额(全口径)TOP30的房企中,央国企销售额占比高达66.4%,高于去年12.8个百分点,更是超过2019年39.6个百分点。
那么,二手房市场复苏情况到底如何呢?
整体来看,节后二手房市场成交增多。
克而瑞统计的15个重点城市[1]二手房成交面积1-3月累计同比增长66%,3月单月同比增长98%,环比增长49%。热点城市如上海单月销售面积已达到2021年8月以来的新高,深圳达到2021年5月以来的新高,北京更是位于近6年高点。
不过,随着市场活跃度提升,二手房挂牌量也明显增加,其中低能级城市二手房挂牌量的增幅更大。
全国二手房挂牌量指数一季度(周度指数合计值)同比增速为-21.8%,去年四季度为-33.4%。其中,一线、二线、三线、四线城市的同比增速分别为-32.7%(前值-23.4%)、-23.6%(前值-37.5%)、-16.2%(前值-32.4%)、-5.2%(前值-30.4%)。
一方面,这体现了部分居民的置换需求,但另一方面,也更有可能的是居民想借此机会套现离场,这就反映出居民对房地产市场中长期复苏的预期仍存在分歧。
全国挂牌价指数从1月起快速上行,但2月下旬起二、三、四线城市就出现了下行趋势,仅剩一线城市还维持上涨趋势。
价格是反映供需的综合指标,在积压需求以及入学置换需求快速释放后,由于二手房市场供大于求,更多卖家选择降价出售。
二、土拍市场的情况
全国住宅类土地成交市场依旧处于低迷态势,房企新增投资的意愿依旧较低。
3月全国住宅类土地成交面积低于历史同期,同比减少45.4%,溢价率好于2022年,但依旧明显低于2019-2021年。
拿地区域仍以高能级城市为主。
从拿地面积来看,一季度,一线城市住宅类土地成交规划建筑面积同比增长3.0%,而成交土地规划建筑面积占比近3成的二线城市同比减少14.0%,占比近6成的三线城市同比减少35.4%。
三、库存的去化速度
在新开工大幅减少的背景下,商品房库存规模下行是必然的,不过拉长时间看狭义库存仍处在高位,出清周期不断拉长,2月份已将近22个月,高于2015年时的水平。
同时,城市能级越低,库存压力越大。
十大城市中,3月一线城市的出清周期为11.9个月,位于2014年年初时的水平;二线城市出清周期为15.7个月,位于2014年年中水平。另外,克而瑞指出截至2月底,百城中66个三四线代表城市的出清周期为23.3个月,环比上涨10%,同比增83%,基本面偏弱的城市库存压力较大。
四、行业后续改善的持续性
经过上述对近期房屋销售、房价、土地成交、库存去化情况的分析,我们可以发现:
在地产本轮回暖之势中,行业复苏并不全面,具有结构不均的特点。
一是房屋销售方面,高能级城市的房屋好于低能级城市,二手房好于新房,现房好于期房,央国企背景的房企好于民企。
二是土拍市场方面,全国住宅类土地成交市场依旧处于低迷态势,拿地区域仍以高能级城市为主。
三是房屋库存方面,狭义库存及去化周期仍处在高位,库存压力主要集中在基本面薄弱同时购买力又不足的三四线城市。
那么,少数城市的回暖能否带动全行业的复苏呢?
1-2月,20个商办重点城市[2]销售面积之和占全国比例不到20%,销售额占比约40%,对于整个行业,目前回暖较好的城市的销售面积及销售额的体量还是不够大。
一季度房屋成交规模中有一部分是此前被积压需求的释放,而二季度这部分积压需求的推动作用会大大减弱。同时,这三年来居民资产负债表受损、交房信任度下降,房价下跌等因素也对地产修复斜率产生了长期影响。
房价代表了市场对未来的预期和信心,基本面薄弱的城市的房价仍在继续下跌,又因这些城市也是库存压力集中的地方,若后续房价持续低迷,其需求端全面回暖的难度还是较高的。
往后来看,考虑到去年的低基数,若政策端持续发力,宏观经济向好,居民收入增加,居民购房意愿有望稳步修复,预计二季度房地产行业将持续修复,但城市分化、新旧房分化,现房期房分化、以及国企民企分化的特征还是会延续一段时间。
[1] 克而瑞口径的15个重点城市包括成都、北京、南京、佛山、苏州、青岛、杭州、东莞、深圳、厦门、大连、舟山、资阳、宝鸡、渭南。
[2] 中指研究院口径下20个商办重点城市为北京、上海、广州、深圳、天津、重庆、杭州、南京、武汉、成都、苏州、厦门、西安、长沙、福州、青岛、济南、南昌、合肥、郑州。