近日，万达商管向专业投资者公开发行60亿元公司债券，但随后收到了中国证券监督管理委员会的问询函。此次问询函主要要求万达商管补充说明子公司珠海万达在港交所上市的进展情况，并评估上述事项对发行人短期偿债能力的影响。
（来源：中国证券监督管理委员会）
根据申报材料披露，可以看出，此次问询函对万达商管的影响非常大，不仅需要说明子公司上市的进展情况，还需要评估对短期偿债能力的影响，同时还要解释筹资活动现金流量净额持续大额为负的原因及合理性。这也预示着，万达商管未来的发展将面临更大的挑战。
珠海万达商管于2021年10月起，两次递交招股书，均失效。珠海万达商管于2021年10月21日首度递交招股书，该招股书于2022年4月21日失效。在失效后的第二天迅递交了第二次招股书，但第二次招股书也于2022年10月21日失效。
随后，珠海万达商管于2022年10月25日晚间第三次提交招股书，并更新了2022年上半年的相关财务数据。
从珠海万达更新后的招股书中，可以看到，2019年-2021年及2022年上半年，珠海万达商管分别实现营收约为134.37亿元、171.96亿元、234.81亿元、134.80亿元。
毛利分别为45.81亿元、63.44亿元、105.22亿元、65.95亿元，毛利率分别为34.1%、36.9%、44.8%、48.9%。上述年份，公司的净利润分别为12.48亿元、11.12亿元、35.12亿元、40.47亿元。
从财务指标上来看，2019年-2021年及2022年上半年，珠海万达商管的资产负债率整体处于下降态势，分别为80.4%、95.8%、70.9%、68.1%；综合财务状况表内的现金及现金等价物分别为145.11亿元、93.64亿元、188.83亿元、158.24亿元。
其中存在疑点的地方是，珠海万达2021年的净利润仅为35.12亿元。但在招股书中，珠海万达称其已完成了对赌协议承诺的2021年利润要求。除了利润方面的保证外，珠海万达还对投资者承诺，若在2023年底前未能完成上市公司万达商管有义务向IPO前投资者支付300亿股权回购款。
此外，万达还面临着巨大的负债压力。根据最新的数据，万达商管非流动负债有2327.32亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有1147.74亿元。流动负债679.84亿元，主要为一年内到期非流动负债。
从流动性上来看，万达商管账上货币资金有341.94亿元，目前看还可以覆盖短期债务。然而，万达商管短期偿债能力指标流动比率和速动比率等在下滑，说明流动资金对短期债务的覆盖力在下降。
万达商管目前的处境可谓是“内忧外患”，来自外界的压力，以及自身运转过程中存在着的巨大压力。万达商管前路是否明朗，还得看管理层如何化险为夷，若能在2023年10月31日前顺利上市，万达商会或许会好过很多。
