文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜
主要观点
本周周报关注主要省市的疫情“达峰”及感染率数据。
（一）全国最新的死亡病例数据
据国家卫健委数据，2022年12月8日至2023年1月12日，全国医疗机构累计发生在院新冠病毒感染相关死亡病例59938例。
（二）全国及各省市何时达峰？
全国整体来看，第一波疫情已于去年12月中下旬到今年1月初“达峰”。据国家卫健委1月14日信息，全国发热门诊诊疗人次、急诊诊疗人次、在院重症患者数量已先后于2022年12月23日、2023年1月2日、2023年1月5日达峰。
多地判断已渡过感染高峰，“达峰”时间存在差异。北京、上海、河南、重庆、四川等省市判断在去年12月15日-23日左右渡过感染高峰期；江苏，海南三亚、海口等判断在去年年底；安徽合肥、浙江绍兴判断在今年1月上旬。
但全国及部分省市仍处于重症救治高峰期。全国来看，在院重症患者“达峰”后下降缓慢，1月5月达到峰值12.8万人，到1月12日仍有10.5万人。北京、上海、河南、浙江绍兴等省市也表示，当前虽已过感染高峰，但仍处于“重症”救治高峰。
（三）各省市感染率达到多少？
根据官方数据，河南、四川感染率已超过8成。据河南省数据：“截止到2023年1月6日，河南省全省感染率为89％”。如果按照河南常住人口×感染率，则河南目前感染人数已接近9000万。四川疾控中心相关负责人在去年12月底也表示：“四川省居民的整体感染发病已超过八成”。此前国家卫健委则表示，“截至2022年12月20日，全国累计感染人数约2.48亿，感染率达17.56％。其中，北京、四川是目前感染人数最多的两个省份，感染比例超过50％”。
根据人社通调查问卷数据，截至2022年12月26日，已有8省份感染率超过8成，包括四川、北京、河南、湖北、河北、重庆、江西、湖南。上海、浙江、福建等省市感染率较低，不到7成。
另一个可供参考的数据是发热门诊阳性检出率（统计口径与前两个有差异）。全国检出率的峰值是2022年12月20日33.9％，到1月12日下降到10.8％。江苏省阳性检出率在去年12月23日-28日保持40％以上、处于高位平台期，12月29日逐步下降至今年1月4日的18.6％。
每周经济观察
华创宏观中国WEI指数：截至2023年01月08日，华创宏观中国周度经济活动指数为3.72，相对于01月01日回落了0.29。
内需：出入境人数大幅增长，春运前8日客运量不及预期。出入境，1月8号到12号，全国移民管理机构日均检查出入境人员数量较“乙类乙管”政策实施前上升了48.9％，是2019年同期的26.2％。春运，前8日客运量合计为2019年的52％，此前预期春运40天累计客运量恢复至2019年70.3％。地铁客运量及航班数持续修复，近一周增幅：港澳台航班>；；国内航班>；；国际航班。汽车批零大幅走弱，1月前8日同比均为-23％。
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生产：春节前生产偏弱。多数行业开工率下滑，货运物流、螺纹产量、水泥发运率等降幅扩大。
外需：韩国出口继续偏弱。1月前10天，韩国出口额同比-0.9％，若剔除开工天数影响，日均出口额-14.1％。
风险提示：疫情散发影响消费；楼市持续低迷；海外货币政策收紧幅度超预期。
报告目录
报告正文
一
疫情过峰追踪：已达峰？感染率多高？
（一）全国及各省市何时达峰？
我们根据发热门诊诊疗人数及阳性率等指标来判断疫情“达峰”时间。
全国整体来看，第一波疫情已于去年12月中下旬到今年1月初“达峰”。据国家卫健委1月14日信息，全国发热门诊诊疗人次、急诊诊疗人次、在院重症患者数量已先后于2022年12月23日、2023年1月2日、2023年1月5日达峰。
多地判断已渡过感染高峰，“达峰”时间存在差异。北京、上海、河南、重庆、四川等省市判断在去年12月15日-23日左右渡过感染高峰期；江苏，海南三亚、海口等判断在去年年底；安徽合肥、浙江绍兴判断在今年1月上旬。
但全国及部分省市仍处于重症救治高峰期。全国来看，在院重症患者“达峰”后下降缓慢，1月5月达到峰值12.8万人，到1月12日仍有10.5万人。北京、上海、河南、浙江绍兴等省市也表示，当前虽已过感染高峰，但仍处于“重症”救治高峰。
（二）各省市感染率达到多少？
有三个数据可供参考。前两个是人口累计感染率：第一个是部分省市官方公布的感染率数据，第二个是人社通在去年12月26日发起的问卷调查和投票数据（结果可能存在一定偏差）。第三个可供参考的数据是全国及部分省市公布的发热门诊阳性检出率。
根据官方数据，河南、四川感染率已超过8成。据河南省政府1月9日新闻办发布会公布的数据：“截止到2023年1月6日，河南省全省感染率为89％”。如果按照河南常住人口×感染率，则河南目前感染人数已接近9000万。四川疾控中心相关负责人在去年12月底也表示：“四川省居民的整体感染发病已超过八成”。此前国家卫健委则表示，“截至2022年12月20日，全国累计感染人数约2.48亿，感染率达17.56％。其中，北京、四川是目前感染人数最多的两个省份，感染比例超过50％”。
根据人社通调查数据，已有8省份感染率超过8成（截至2022年12月26日），包括四川、北京、河南、湖北、河北、重庆、江西、湖南。上海、浙江、福建等省市感染率较低，不到7成。
从发热门诊阳性检出率数据来看，全国检出率的峰值是2022年12月20日33.9％，到1月12日下降到10.8％。江苏省阳性检出率在去年12月23日-28日保持40％以上、处于高位平台期，12月29日逐步下降至今年1月4日的18.6％。
二
每周经济观察
（一）华创宏观中国WEI指数继续回落
截至2023年01月08日，华创宏观中国周度经济活动指数为3.72，相对于01月01日回落了0.29。主要是因为乘用车销量以及商品房成交面积同比增速的回落幅度超过了煤炭吞吐量以及电影票房同比增速的回升幅度。近期华创宏观中国周度经济活动指数波动较频繁，因此我们以4周移动平均来观察经济趋势。自12月以来，华创宏观周度经济指数的4周移动平均持续回落，显示经济短期面临下行压力。
从驱动因素来看，2022年3月到6月，石油沥青装置开工率、商品房成交面积是华创宏观中国周度经济活动指数的主要驱动因素；从7月至9月，国内日均粗钢产量、波罗的海干散货指数以及乘用车销量成为华创宏观周度经济活动指数的主要驱动因素；而从10月至今，波罗的海干散货指数、粗钢产量以及秦皇岛煤炭吞吐量成为华创宏观周度经济活动指数的主要驱动因素。
（二）生产：节前生产偏弱
货运物流：本周降幅扩大，此前两周连续收窄。2023年1月8日-14日当周，货运物流指数同比-28％，前一周为-21％。1月前14日，货运物流指数平均同比为-25％，12月全月为-34％。
螺纹：产量、需求走弱，继续累库。产量，2023年1月7日-13日当周（下同），主要钢厂产量同比-16.3％，前四周主要钢厂产量累计同比-0.6％。表观消费，当周螺纹表消同比-35.3％， 前四周累计同比-11.1％。库存，当周社库+厂库合计累库66万吨，前四周平均每周累库14万吨。
发电耗煤：小幅负增。根据中电联数据，2022年12月30日至2023年1月5日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量同比-2.9％，前两周同比分别为-5.4％、+0.5。
水泥：发运率及磨机运转率降幅连续两周扩大。1月第一周，水泥发运率同比-8.2pcts，前一周同比-6.2pcts；水泥磨机运转率同比-17.3pcts，前一周同比-13.3pcts。
开工率：1月第二周（1月7日-13日），多数行业开工率下滑。我们统计的9个行业中，除石油沥青装置开工率数据缺失外，其余8个行业中，螺纹钢、江浙织机、汽车半钢胎、全钢胎、焦化5个行业开工率较上周下滑，其中江浙织机开工率仅为11.2％；PVC、唐山高炉、PTA开工率持平或略有上升。同比来看，9个行业中，仅PVC、焦化、唐山高炉开工率好于去年同期。
（三）需求：出入境人数大幅上升
出行：1）春运客运量：目前尚不及预期。春运前8日（1月7日-14日），客运量合计为2019年的52％，此前预期春运40天累计客运量恢复至2019年70.3％。2）出入境：总量明显上升。据国家移民管理局信息，1月8号到12号，全国移民管理机构日均检查出入境人员49万人次，较“乙类乙管”政策实施前上升了48.9％，是2019年同期的26.2％。入境数量略高于出境数量，日均入境25万人次，较实施前上升了54.7％，日均出境24万人次，较实施前上升了43.3％。3）地铁客运量：持续修复：2023年1月前11日，29城地铁客运量平均为4607万人，同比-18％，1月前5日同比为-23％。2022年12月、11月全月同比分别为-47％、-30％。4）航班：国内及港澳台航班明显修复。近一周国内航班执行数维持在1万架以上，1月13日-14日接近1.2万架，较上周+24％，恢复至去年同期水平。港澳台航班明显上升，国际航班恢复偏慢。1月13-14日，港澳台航班执行数达到100架以上，较上周增长超50％，同期国际航班仅上涨约10％。5）百城拥堵指数继续回升。2023年1月第二周，该指数平均为1.52，第一周平均为1.41。
快递：近一周快递揽收量回落，投递量持平。1月12日当天，全国邮政快递日揽收量、投递量分别为3.38、3.93亿件，分别较1月5日-0.64、+0.03亿件。
地产：降幅收窄。2023年1月前两周，67城商品房累计成交面积同比-22.4％，2022年12月、11月，成交面积同比分别为-34.4％、-31.4％。
汽车：批零均大幅走弱。1月前8日，汽车零售同比为-23％，去年12月同比为+3％。1月前8日，批发同比-23％，去年12月同比为-6.1％。
（四）物价：猪价继续大跌，动力煤价小幅上涨，国际油价明显反弹
蔬菜价格持续上涨；猪肉价格续跌，国家发改委发声稳猪价。本周猪肉平均批发价下跌8％，跌幅较上周的3.2％进一步扩大，全国猪粮比价为5.22，上周为5.52。节前集中出栏，外加消费端需求修复较慢，供过于求，猪肉价格继续承压。据国家发展改革委消息，“针对近期生猪价格低位运行的情况，国家发展改革委价格司组织部分大型生猪屠宰企业召开会议，深入分析生猪市场供需和价格形势，建议屠宰企业适当增加商业库存、提振市场需求，促进生猪价格尽快回升至合理区间”。蔬菜价格继续季节性上涨3.6％，涨幅较上周有所回落。此外，临近春节，水果价格上涨4.4％，鸡蛋价格上涨3.1％。
本周动力煤现价回升，焦煤现货价大跌；我国2022年煤炭进口同比下降近一成。秦皇岛动力煤（Q5500）市场价收于1230元/吨，上涨3.2％。京唐港山西主焦煤库提价收于2500元/吨，下跌8.4％；焦煤期货结算价收于1874元/吨，上涨4.1％。据海外煤价高企、国内稳价增产影响，2022年我国进口煤炭2.93亿吨，同比下降9.2％，是2016年以来首次同比下滑。
本周国际油价大幅反弹。价格方面，截止1月13日，美油和布油期价分别收于79.86和85.28美元/桶，分别上涨8.3％、8.5％。库存方面，1月6日当周美国商业原油库存增加1896.1万桶，增幅4.5％，创近一年来最大增幅。本周美国通胀数据再下台阶且符合一致预期，市场情绪积极，风险资产齐涨。
本周螺纹钢和铁矿石现价继续小幅上涨，国家发改委再度约谈铁矿石咨询企业。本周螺纹钢现货价收于4140元/吨，上涨0.5％；中国铁矿石价格指数收于924.62元/吨，上涨1.9％。从螺纹产需来看，本周主要钢厂产量继续下滑至237.91万吨（-9.84万吨），表观消费量下滑至171.43万吨（-40.64万吨）。据国家发改委消息，“近日，个别铁矿石资讯企业转载不实旧闻，混淆视听，对市场造成不良影响。国家发展改革委价格司第一时间约谈有关资讯企业，提醒告诫相关企业发布市场和价格信息前必须认真核实、做到准确无误，不得编造发布虚假信息，不得捏造散布涨价信息，不得哄抬价格。”
（五）贸易：韩国1月前10天出口继续偏弱
中国进口干散货运价指数本周环比-3.7％；中国出口集装箱运价指数本周环比-4.3％，其中美东航线与欧洲航线运价指数环比-2.3％/-9.7％；BDI指数本周环比-11.5％。
据韩国关税厅11日发布的初步统计数据，韩国1月前10天出口额同比-0.9％，若剔除开工天数影响，日均出口额减少14.1％。从商品类别来看，半导体、精密仪器、钢铁制品、家电产品出口同比-29.5％、-11.5％、12.8％、50.4％。从区域来看，对中国、越南、美国、欧盟出口同比-23.7％、-5.1％、+17.6％、+21.8％。
（六）利率债：地方债迎节前发行高峰
地方债周度发行计划更新：1月16日当周计划发行新增地方债2987亿，其中一般债935亿，专项债2052亿。1月累计发行地方债（含已公布未发行）4189亿，其中一般债1155亿，专项债3034亿。
地方债月度发行计划更新：从已披露发行计划的15个省市看，Q1新增专项债计划发行8015亿，其中2月计划发行3744亿（详见下文发行计划更新）。
国债、证金债周度发行计划更新：截至1月15日，已公布1月16日当周国债待发1920亿/净发-632亿，证金债待发440亿/净发290亿。
政策方面，1月12日，国资委召开地方国资委负责人会议，三年首提“密切关注地方融资平台风险”，重点领域从此前仅有安全环保，扩展至“债务、房地产、金融、投资、安全环保”。此前财长刘昆在接受新华社专访时表示，规范管理地方政府融资平台公司，是防范地方政府债务风险的重要内容。财政部对此高度重视，持续规范融资管理，严禁新设融资平台公司；规范融资信息披露，严禁与地方政府信用挂钩；妥善处理融资平台公司债务和资产，剥离其政府融资职能，防止地方国有企业和事业单位“平台化”……将进一步打破政府兜底预期，分类推进融资平台公司市场化转型，推动形成政府和企业界限清晰、责任明确、风险可控的良性机制，促进财政可持续发展。
（七）资金：关注16日的MLF操作
截至1月13日，DR001收于1.2528％，DR007收于1.8447％，较1月6日环比分别变化+71.17bps、+37.11bps。上周央行逆回购投放资金2130亿，本周到期逆回购资金加MLF 8890亿。本周银行间利率较上周明显抬升，不过央行从周三开始投放14天的长期资金，整体而言当下流动性处于合理充裕的空间。
截至1月13日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.0970％、2.7096％、2.9010％，较1月6日环比分别变化0bps、+6.01bps、+6.82bps。本周长期利率向上调整明显。
1月13日，人民银行召开金融统计数据新闻发布会，主要谈及：1、未来要降低企业综合融资成本和个人消费成本；2、加大向制造业、服务行业民营小微企业的倾斜支持力度。3、聚焦专注主业、合规经营、资质良好，具有一定系统重要性的优质房企，重点推进“资产激活”、“负债接续”、“权益补充”、“预期提升”四个方面共21项工作任务，综合施策，改善优质房企现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。4、为民营经济和民营企业发展壮大营造更好的金融环境。
具体内容详见华创证券研究所1月15 日 发布的报 告《【华创宏观】疫情过峰追踪：已达峰？感染率多高？ ——每周经济观察第3期》 。
来源：券商研报精选
