市值风云摩拳擦掌，虎视眈眈。
作者 | 常山
编辑 | 小白
前一期“风云看年报”聊了四家龙头公司，业绩表现那是咔咔厉害，二级市场表现也是赚钱效应拉满。
今天风云君研究起两位老同行、“老冤家”，再带各位尊贵的库里南车主们来看看和市值风云业务密切相关、市值风云一直在追赶、等待时机掀桌子的“前辈”公司年报——他们分别是两个业务方向上市值最高的典型公司代表：互联网券商东方财富，证券信息服务软件同花顺。
各位老板坐稳扶好，老司机要发车啦！
东方财富：十三分天下占其一！
东方财富（300059.SZ）主要业务有证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务等。
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证券业务，由东方财富证券、东方财富期货等公司具体经营；
金融电子商务服务业务，主要通过天天基金，为用户提供基金销售服务；
金融数据服务业务，则是以金融数据终端为载体，向用户提供金融数据产品。
证券业务，由东方财富证券、东方财富期货等公司具体经营；
金融电子商务服务业务，主要通过天天基金，为用户提供基金销售服务；
金融数据服务业务，则是以金融数据终端为载体，向用户提供金融数据产品。
2022年，东方财富营业总收入124.86亿元，同比下降4.65%，归母净利润85.09亿元，同比下降0.51%。
截止2022年底，东方财富证券在全国31个省（自治区、直辖市）共设有187家分支机构，2022年东方财富证券股基交易额19.24万亿元，已经占到2022年全年股基成交额247.67万亿元的7.77%，即股基市场的1/13份额。
要知道国内目前的券商达118家，东财这才上桌夹菜没几年（2015年并购西藏同信证券），就分走了一大块蛋糕，互联网券商的优势真的非常明显——号称“注册制东财”的市值风云，未来可期。
2022年：
天天基金共上线152家公募基金管理人15,768只基金产品，非货币市场公募基金保有规模5,845亿元，权益类基金保有规模4,657亿元；
当期基金认（申）购（含定投）交易2.44亿笔，基金销售额为2.01万亿元；
天天基金交易时间的日均活跃用户数为272.79万，非交易时间日均活跃访问用户数为97.32万。
天天基金共上线152家公募基金管理人15,768只基金产品，非货币市场公募基金保有规模5,845亿元，权益类基金保有规模4,657亿元；
当期基金认（申）购（含定投）交易2.44亿笔，基金销售额为2.01万亿元；
天天基金交易时间的日均活跃用户数为272.79万，非交易时间日均活跃访问用户数为97.32万。
01基金代销业务毛利率高达94%
2015年，东方财富完成对西藏同信证券的并购，证券经纪业务规模不到2亿元，随后快速增长，到2022年，来自证券经纪及相关业务收入达81.44亿元（证券经纪业务收入78.6亿元），营业利润60.43亿元，营业毛利率74.20%。
金融电子商务（基金代销）业务在2020年、2021年爆发后，2022年出现小幅下滑，收入43.3亿元，同比下降15%。
（制表、制图：市值风云APP）
从毛利率看：
基金代销的毛利率最高，2015年以来均保持在90%以上，2022年达94.6%，创历史最高记录；
证券经纪业务毛利率2020年以来保持在70%以上的较高水平；
金融数据业务是上市公司投入较多的领域，在连续亏损4年后，2021年开始盈利，但2022年毛利率再次下滑，仅为0.8%。
基金代销的毛利率最高，2015年以来均保持在90%以上，2022年达94.6%，创历史最高记录；
证券经纪业务毛利率2020年以来保持在70%以上的较高水平；
金融数据业务是上市公司投入较多的领域，在连续亏损4年后，2021年开始盈利，但2022年毛利率再次下滑，仅为0.8%。
（制表、制图：市值风云APP。注：证券经纪业务毛利率为测算数据）
02研发投入持续增加
东方财富在研发投入上保持较快增长，2022年达9.36亿元，同比增长29.3%。2016年以来，公司的研发投入占营业收入的比值基本保持在7%以上（除2020年、2021年）。
近年来，该公司研发人员持续增长，2022年底达2123人。
（制表、制图：市值风云APP）
该公司主要的研究投入项目，截止2022年底均已完成，见下表。
03股权激励：高管能否顺利拿到股票存疑
2021年7月，该公司发布股权激励草案，拟向总经理、副总经理以及中层管理人员、技术（业务）骨干合计818人授予的限制性股票数量为5000万股（预留500万股）。行权条件是：以2020年净利润为基数，2021年至2023年为三个行权期，扣非净利润增速分别不低于40%、80%、120%。
东方财富2022年的扣非净利润为82.04亿元，较2020年的47.11亿元增长74%，与80%相差一点。
如今，年报已经披露，该公司高管们还能拿到股权激励授予的股票吗？
从股价短期看，3月23日收盘价为20.27元/股，而行权价格为34.74元/股，显然，没有任何吸引力。
根据股权激励方案，2023年股权激励行权条件是上市公司扣非净利润至少103.65亿元，能实现吗？
需要指出的是，3月21日，东方财富交易软件一个交易日内出现两次宕机；为此，证监会在3月24日要求该公司说明故障的原因、影响及整改情况。
对交易软件而言，在交易日期间宕机属于严重的事故，很有可能影响相关业务的开展。
（二）擦身而过，互道一声SB的投资机构们
2022年四季度，机构投资者在东方财富的持仓分歧很大：公募基金持仓东方财富股票数较三季度增加近1.2亿股，但其他机构投资者减少8000万股（主要是“北向资金”减持）。
（制表：市值风云APP）
“北向资金”在最近半年时间里的操作思路是先降后增。
2022年9月上旬到2022年11月上旬，“北向资金”持仓东方财富股票快速减少，随后从11月下旬再次加仓东方财富，并延续至今。截止2022年3月24日，持仓数达到11.57亿股，占目前流通股本的8.75%，处于历史较高水平。
与“北向资金”类似，“杠杆资金”在东方财富的持仓上也是先降后增，显示出纠结的操作。
东方财富的融资融券余额从2022年3月137亿元下降至2023年1月20日的85亿元，直到今年2月，融资余额才再次增加。
截止2023年3月24日，融资融券规模102.4亿元，其中，融资余额98.3亿元，融券余量2110万股，对应融资余额4.1亿元。
2022年12月以来，“北向资金”和融资规模都在增加，四季度末，东方财富股东户数较三季度末减少6万户，这在一定程度上证明有资金是收集筹码；但是，2023年2月底的股东户数较去年四季度末仅减少829户，似乎说明在今年的前两个月里，收集筹码的动作又再次停了，显示出投资机构在东方财富上的操作比较纠结，时停时动。
同花顺：靠“荐股”狂赚15亿，易峥班组深夜宣布大减持，要套现88亿
同花顺（300033.SZ）2022年营业总收入35.59亿元，同比增加1.40%；归母净利润16.91亿元，同比下降11.51%。主营业务为：增值电信服务、软件销售、广告及互联网业务推广、基金销售等。
年报显示，截至2022年12月31日：
同花顺金融服务网累计注册用户约61,437万人；
每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1,463万人，每周活跃用户数约为1,942万人；
旗下“爱基金”平台接入基金公司及证券公司194家，代销基金产品及资管产品17,396只，多于东方财富的15,768只，但收入规模却远远低于东财。
同花顺金融服务网累计注册用户约61,437万人；
每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1,463万人，每周活跃用户数约为1,942万人；
旗下“爱基金”平台接入基金公司及证券公司194家，代销基金产品及资管产品17,396只，多于东方财富的15,768只，但收入规模却远远低于东财。
今年以来，A股掀起人工智能炒作，该公司已构建的同花顺AI平台，正好契合市场热点，股价因此掀起一轮大涨。
（一）“荐股”业务收入达15.4亿元
从收入构成看，增值电信业务一直是同花顺的第一大业务，2022年收入达15.4亿元！
而这个名为“增值电信业务”的业务，其实就是提供各种股票买卖交易的信息，就是俗称的“荐股”。
此外，广告及互联网推广业务收入达15.3亿元，同比增长19%；基金销售及其他主要为基金代销业务收入，2022年为2.1亿元，同比下滑近50%。
行情交易服务，即通过同花顺开户并交易，由此产生的佣金分成，2022年为2.85亿元，与2021年相差不大。
（制表、制图：市值风云APP）
从毛利率看，同花顺的4大业务毛利率都非常高：
“荐股”业务长期保持在85%以上；
广告及互联网推广在95%以上；
基金销售和行情交易服务毛利率在80%以上。
“荐股”业务长期保持在85%以上；
广告及互联网推广在95%以上；
基金销售和行情交易服务毛利率在80%以上。
（制表、制图：市值风云APP）
01研发投向“人工智能选股”
同花顺研发投入增加较快，2022年达10.67亿元，同比增加29%；而研发投入占营业收入的比重接近30%，为上市以来最高水平。
（制表、制图：市值风云APP）
该公司目前在研的项目中有多个智能化项目，包括智能金融信息服务平台项目、智能投资顾问平台项目，以及人工智能技术研发及应用项目等。
简单对比东方财富与同花顺的研发投入情况。
两家公司的研发投入都增加很快，研发人员也保持较快增长。
相对而言，同花顺增长更快，2022年末，研发人员比东方财富多1073人，而人均研发成本在2020年之前均高于后者，但在2022年，前者人均研发成本33.4万元/人/年，后者为44.08万元/人/年。
02账上都是钱，货币资金占总资产的84%
同花顺的资产负债表非常简单。截至2022年12月31日：
货币资金系主要资产，期末余额75.38亿元，占资产总额83.5%；
而负债部分最大的是合同负债，即预收客户的资金，上市公司列为预收服务费及软件款。
货币资金系主要资产，期末余额75.38亿元，占资产总额83.5%；
而负债部分最大的是合同负债，即预收客户的资金，上市公司列为预收服务费及软件款。
当期末，经营性现金流净额为17.5亿元，与16.9亿元的规模净利润相匹配。
面对账上巨额资金，股东大会决定继续派发股利，以2022年12月31日总股本5.38亿股为基数，每10股派发现金25.00元（含税），共计派发现金13.44亿元。
同花顺前五大股东易峥、叶琼玖、上海凯士奥信息咨询中心（有限合伙）（高管持股平台）等合计持有上市公司66%股权，换言之，此笔分红将有8.9亿元进入上市公司董事、高管口袋。
（二）北向资金精准潜伏
北向资金在同花顺股票上再次显示了先知先觉“神力”。
2023年1月上旬至2月下旬，北向资金持仓同花顺的股票从1800万股快速增加至3300万股，增幅超过80%。同花顺的股价从3月17日开始大幅上涨，截止3月24日，区间涨幅接近50%。
北向资金则是在同花顺股价大涨期间抛售股票兑现利润，3月23日、24日股价分别上涨18%、5%，而北向资金分别抛售347万股、372万股，大手笔兑现利润。
截止3月24日收盘，北向资金已降至1951万股，接近1月初的水平。
北向资金抛售的同时，杠杠资金却在加仓，3月17日至24日，累计融资买入额达8.4亿元。
当然，仅仅这部分融资资金肯定不能把同花顺股价推升起来的，至于是何方资金推动，或许一季报会有些许痕迹可寻。
而从股东户数看，同花顺的股东户数从2022年四季度就开始大幅减少，较三季度末下降了1.9万户，2023年1月份再次减少7100多户，显然，筹码收集非常急切。
（制图：市值风云APP）
（三）易峥深夜大减持！
需要特别指出的是，公司多位高管、重要股东与高管持股平台上海凯士奥信息咨询中心（有限合伙）持股平台自2020年以来频繁发布减持计划。
2022年9月6日发布公告，同花顺董事于浩淼、王进、叶琼玖、持股5%以上股东上海凯士奥信息咨询中心（有限合伙）计划未来六个月内（2022年9月28日至2023年3月27日），以集中竞价交易方式或大宗交易方式合计减持本公司股份不超过4009万股（占总股本的7.5%）。
就在公司股价刚刚创下历史新高，市值突破1000亿元的当口，公司甚至“半夜鸡叫”，迫不及待的发布了一份总减持比例8.46%、套现资金规模高达88亿的天量减持计划。
（来源：市值风云APP）
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