财信证券股份有限公司周策近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《持续扩张，矿业龙头迎来高增长期》，本报告对紫金矿业给出增持评级，当前股价为12.01元。
紫金矿业(601899)
投资要点：
事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入2703.29亿元，比去年同期增长20.09%，实现利润总额299.93亿元，比去年同期增长20.97%。实现归属于上市公司股东的净利润200.42亿元，比去年同期增长27.88%。
主要业务铜、金板块快速增长。2022年，公司产铜156.82万吨,同比增长29.47%。其中:矿产铜877,317吨,同比增长48.72%，公司新增矿产铜29万吨,增量贡献约占全球当年净增量的40%,成为全球主要铜企矿产铜增长最多的公司;冶炼产铜690,849吨,同比增长11.19%。产金314,910干克,同比下降1.39%。其中:矿产金56,360干克,同比上升18.76%。
供需错配有望带来铜价上涨。根据公司产量规划，预计2023年、2025年公司矿产铜产量分别为95万吨、117万吨，年复合增长率为11%。价格方面，从供给端看，目前全球铜显性库存处于历史低位，全球头部矿企资本开支意图下滑明显，加之铜矿项目投产周期较长，未来铜矿供给偏紧；需求端来看，目前铜需求量仍以传统领域为主，随着国内经济逐渐复苏，传统需求领域企稳。当前能源结构不断转型，新能源领域已经成为拉动铜需求的重要引擎，光伏、新能源汽车及风电三大产业铜需求量占比有望提升，未来新能源转型加速有望带动铜需求量快速增长，在行业库存低位和供需错配的共同作用下，铜价有望迎来上涨。
矿产金业务有望量价齐升。根据公司产量规划，预计2023年、2025年公司矿产金产量分别为72吨、90吨，年复合增长率为17%。当前全球经济增速放缓，美元指数一度冲至高点后回落，美国经济疲软难以支撑美元指数继续在高点运行，十年期美国国债实际收益率运行趋稳，以当前美国的杠杆率来看，美债利率未来向上空间有限，叠加全球主要发达国家经济体通胀处于较高水平，中长期来看，黄金价格中枢有望上移，公司黄金业务有望量价齐升，为公司业绩带来持续支撑。
自主勘察与并购并行，扩大公司资源储备。公司以既有矿山找矿为重点,加大矿产地质勘查力度,黄金、铜资源超过46%,锌、铅资源超过80%为自主勘查获得。2022年公司按权益投入地勘资金4.61亿元,勘查新增推断、控制和探明资源量(按权益计算):黄金128.4吨、铜246万吨、铅锌77.12万吨、钨3.18万吨、钼3.92万吨、银1,260吨。公司面向全球配置资产,成功并购了一批全球优质矿山,2022年公司并购项目预计为公司新增权益资源储量碳酸锂当量1,215万吨、金682吨、铜134万吨、钼184万吨,规划产能为碳酸锂当量12-15万吨、金约22-24吨、钼2.72万吨。
盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现净利润为238.84亿元、306.62亿元、379.05亿元，对应EPS分别为0.91元、1.16元、1.44元，对应现价PE13.22倍、10.30倍和8.33倍。公司为矿业龙头，资源储量丰富，主营业务有望量价齐升，我们给予公司2023年13-18倍的PE，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：大宗商品价格大幅下跌，项目建设不及预期，海外运营风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券张建业研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利200.2亿，根据现价换算的预测PE为15.8。
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最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，紫金矿业（601899）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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