文 | 金卫
3 月 6 日，新明珠集团股份有限公司（简称 " 新明珠集团 "）披露IPO招股书，拟在深交所主板上市，保荐机构为申万宏源证券。
新明珠作为国内最大的建筑陶瓷专业制造商之一，旗下拥有“冠珠”“萨米特”“新明珠岩板”等多个陶瓷品牌。2021年，新明珠的营收达到85亿，净利润为5.5亿。
不过，受房地产调整影响，新明珠的存货、应收账款大幅增长，截止2022年9月，新明珠的存货账面价值为15.8亿，应收账款达到29亿，其中坏账准备14.7亿，这些坏账绝大部分为公司股东之一、前五大客户的恒大地产所赐。
谁是新明珠？
招股书称，新明珠集团是一家集建筑陶瓷设计、研发、生产、销售、服务于一体的大型建材企业集团，产品广泛应用于建筑空间的装修装饰。
根据国内机构发布的全国瓷砖产能排名，新明珠集团这两年经常进入前五位，2020年瓷砖产能一度排名第一，2022年全球瓷砖企业30强中，其中马可波罗控股排名第二、新明珠集团排第五。
新明珠集团的收入来源主要是陶瓷砖、陶瓷板材，占收入比重的98%。财务方面，2019年至2022年前9月，新明珠的营业收入分别为80.63亿元、78.35亿元、84.93亿元和55.21亿元，扣非利润分别为12.21亿元、9.68亿元、5.5亿元和4.04亿元。
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在毛利率方面，2019年-2022年9月，新明珠的毛利率分别为37.77%、35.11%、29.77%、23.63%，呈现连续下滑。其中 2021年有所下降，主要受天然气、煤等能源价格上涨影响，生产成本明显增加。
从行业数据来看，新明珠集团的毛利率低于马可波罗，与东鹏控股、蒙娜丽莎相当。费用方面，新明珠集团的销售费用较高，报告期内分别为 6.56亿、4.14亿、 5.15亿和 3.58亿，占营业收入的比例分别为 8.14%、5.28%、 6.06%和 6.48%，其中广告宣传费三年半投入超2亿。
由于明珠集团与房地产行业密切相关，这几年受房地产调整影响，公司的存货、应收账款大幅增长。报告期内，新明珠的存货账面价值分别为 14.9亿、12.8亿元、16.8亿、 15.8亿，存货规模较大。
尤其值得关注的是，明珠集团的应收账款也在大幅增长，报告期内应收账款分别为22.6亿、26.7亿、29.6亿、29.3亿，其中仅恒大地产的应收账款就达到12亿。
新明珠集团解释称，2020 年工程客户回款有所放缓， 同时公司将恒大地产逾期未兑付的商业承兑汇票 1.30 亿元转入应收账款，导致应收账款期末余额有所增加。2021 年末应收账款余额及占营业收入的比例较大幅增加，主要是公司营业收入增长以及公司将大额已逾期未兑付的商业承兑汇票重分类至应收账款所致。
从股权结构上看，恒大地产系新明珠的股东，拥有新明珠2432万股，占总股本的比例为1.9%。而且恒大还是其第一大客户，2019年-2022年前9月，贡献的销售金额分别为10.15亿元、9.14亿元、6.12亿元、1.99亿元，占同期收入的比例分别为12.67%、11.73%、7.26%、3.64%。
不过，因为恒大地产出事，业务被绑定的明珠集团也坑惨了。报告期内，明珠集团的坏账准备分别是1.4亿、6.7亿、14.4亿、14.7亿，其中恒大的坏账准备分别为0、5.6亿、10.8亿、10.8亿，这两年计提比例达到90%，也就是说，新明珠集团90%的坏账准备都是拜恒大所赐。
新明珠的招股书坦言，公司部分工程客户出现流动性风险和债务危机，导致无法及时收回相关款项。截至2022年9月底，减值准备余额为 14.77亿元，若未来工程客户财务状况进一步下降，可能会导致进一步的应收款项回款和减值风险。
叶德林夫妇持股达87%
在股权方面，新明珠集团属于“夫妻档”企业。截至2022年9月30日，公司实际控制人为叶德林、李要，两人为夫妻关系，合计持有公司股份10.9亿股，占发行前总股本的87.86%。
资料显示：1956年6月，叶德林出生于广东佛山南庄镇的一个普通农村家庭。1975年，19岁的叶德林进入南庄水利所成为一名施工员。1991年叶德林从水利所踏足建瓷领域，后来收购了南庄镇的陶厂，才慢慢发展成如今的新明珠集团。
2021年胡润百富榜上，叶德林曾以75亿元财富位列第973位。2020年、2021年，新明珠集团合计分红8.7亿，也就是说，夫妻二人可以分得7.6亿。
另外，天眼查显示，新明珠集团董事长叶德林，目前有 57 条任职信息，担任股东的企业有 22 家，担任高管的企业有 47 家，且实际控制 144 家企业。尤为注意的是，叶德林自身风险 2 条，周边风险多达 8872 条，预警提醒有 770 条。
本次IPO，新明珠拟发行不超过发行后总股本的25%，计划募资金额20亿，主要用于新型节能环保板材项目、湖北新明珠绿色建材、陶瓷工艺及材料研发中心、品牌升级建设项目等。按募资规模及出让股份估算，新明珠的估值大约是80亿。
值得关注的是，2019年新明珠获得两笔超8亿元的战略融资，与此同时，公司宁波普罗非、恒大地产、共青城齐利、居然智居等四大股东签下了对赌协议。
新明珠必须在三年内向证券交易所提交IPO申请，四年内要成功IPO，且要保持审计后扣非净利润增长5%的业绩增长目标。如果完不成这些目标，前述股东有权要求新明珠实控人叶德林或叶德林指定/控制的除公司及公司子公司外的第三方对其所持公司全部股权进行回购。
去年8月，新明珠已经赶在对赌协议约定时间奔赴资本市场，按对赌协议，今年8月前，新明珠要完成IPO。
值得一提的是，新明珠近年来涉多起与明星发生法律纠纷，先后被刘翔、杨颖起诉。
2020年5月，刘翔以肖像权纠纷为案由，将新明珠集团告上法庭，其后双方和解。
2021年9月，因侵权责任纠纷，新明珠被演员杨颖（英文名：Angelababy）起诉，一审判决其赔偿杨颖经济损失40万元，新明珠上诉后二审维持原判。这场官司还曾上过微博热搜。
据了解，2017年7月，新明珠集团与杨颖签订了代言合作，合同期限为24个月，合作时间为2018年1月2日至2020年1月1日。但合作结束后，新明珠集团仍然使用杨颖的代言形象作为广告宣传，随后被杨颖起诉。虽然年收入超80亿，但新明珠却不舍得出广告费。
新明珠招股书称，截至 2022 年 9 月 30 日，公司及其控股子公司，公司控股股东、实际控制 人，公司董事、监事、高级管理人员和其他核心人员不存在作为被告且涉及标 的金额超过 200 万元的尚未了结的重大诉讼、仲裁。
在注册制背景下，今年3月新明珠再次递交IPO招股书，新明珠能否顺利IPO，我们将进一步关注。
