国金证券股份有限公司杨欣近期对富春染织进行研究并发布了研究报告《扩产拓新释放收入弹性，棉价企稳修复利润空间》，本报告对富春染织给出买入评级，当前股价为22.11元。
富春染织(605189)
业绩简评
公司3月13日披露2022年年报，全年实现营收22.08亿元，同比+1.49%；实现归母净利润1.63亿元，同比-30.01%；实现扣非归母1.19亿元，同比-47.30%。业绩情况符合我们此前的预期。单季度看，22Q4实现营收5.90亿元，同比-11.13%；实现归母净利润0.23亿元，同比-67.40%；实现扣非归母0.18亿元，同比-73.56%。
经营分析
公司22年业绩承压，23年利润端有望恢复。从全年来看，色纱/贸易纱/加工费毛利率分别为11.98%/4.14%/17.63%，同比-6.74/-3.52/-17.37pct，远低于历年平均水平。单季度看，22Q4净利降幅环比扩大（-67.40%）主要系消化前期高价棉，利润降低+需求走弱导致。随着23年棉价的止跌企稳、下游需求回升，公司盈利空间有望得到修复，全年毛利率预计回升至15%左右。
扩产增效步伐坚定，增厚公司营业收入。22年公司荆州项目、纺纱项目以及纤维染色项目同时开工建设，将分别于23年3月、3月、7月投产。23年产能将大幅释放，预计筒染量年产突破11.2万吨，有助于缓解产能利用率常年趋于饱和的现状，显著增厚公司未来收入。
新品打开成长空间，助力企业进一步发展。公司积极拓展新市场以消化新产能，在技术上引入新团队，在销售上新建精英专班，切入色织布、毛衫等新领域。公司新品的种类较袜纱更为丰富，行业空间更为广阔。随着公司新品的放量，其订单量占比将逐渐提升；而且公司已着手研发新品类色卡，新品有望复制袜纱仓储式生产的成功经验，成为公司未来业绩发展的重要支撑点。在新品的拉动下，预估公司1-2月份订单增速超50%，产销两旺。
盈利预测、估值与评级
公司产能扩张计划稳步进行中，产销两旺拉动未来业绩高增长。目前高价棉库存已消化完毕，棉价企稳下利润修复可期。我们预计公司23~25年实现归母净利润2.72/3.35/3.75亿元，分别同比+66.8%/+23.2%/+12.1%，维持“买入”评级。
风险提示
棉价大幅下行；扩产进度不及预期；下游需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.45亿，根据现价换算的预测PE为11.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为28.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，富春染织（605189）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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