天风证券股份有限公司于特近期对旭升集团进行研究并发布了研究报告《业绩同比实现高增长，横向拓展户用储能赛道》，本报告对旭升集团给出增持评级，当前股价为35.67元。
旭升集团(603305)
事件：公司发布2022年报：实现营业收入44.54亿元，同比+47.31%，实现归母净利约7.01亿元，同比增长约+69.70%。
点评：
业绩增速亮眼，盈利能力持续回升。（1）业绩保持高速增长。根据公司年报，2022年实现营业收入44.54亿元，同比+47.31%；实现归母净利润7.01亿元，同比+69.70%；实现扣非归母净利润6.54亿元，同比+69.57%；与此前业绩预告中值基本一致，业绩符合预期。（2）盈利能力持续回升。根据公司年报，4Q22营收为11.89亿元，同比+17.57%，环比-6.5%；归母净利润2.16亿元，同比+165.29%，环比+2.64%；扣非归母净利润1.96亿元，同比+172.58%，环比-5.21%。4Q22销售毛利率26.26%，环比+0.69pct；销售净利率18.15%，环比+1.62pct；我们认为，公司营收高速增长主要系公司拓宽国内外市场，与客户建立长期合作关系所致；利润高速增长主要系产销量提升带来的规模效应。
深耕新能源汽车领域，横向拓展储能赛道。（1）公司在新能源汽车领域布局较早，现有客户体系逐步扩充并优化，客户资源已覆盖了“北美、欧洲、亚太”三大全球新能源汽车的主要消费地区。除公司早期客户特斯拉外，Rivian、Lucid、Polaris（北极星）、比亚迪、长城、蔚来、理想、小鹏、零跑、采埃孚、法雷奥、西门子、宁德时代等均为公司的重要客户。（2）横向布局储能领域并获知名客户项目定点。凭借在铝合金“压铸、锻造、挤压”三大优势工艺的深厚沉淀，公司于2022年首次布局储能领域，成功获得全球知名储能客户的户用储能项目定点，并于2022年四季度实现了户用储能一体结构件的量产交付。
计划发行可转债，支撑公司营收持续增长。公司公告可转债发行预案，拟发行不超过28亿元，募投项目如下：
①新能源汽车动力总成项目：总投资13.66亿元，拟投入募集资金12.6亿元，拟通过在湖州南浔新建厂房及生产线的方式新增电池系统壳体总成50万套、电控系统结构件146万套、控制系统结构件100万套的产能。
②轻量化关键零部件项目：总投资6.97亿元，拟投入募集资金6.4亿元，拟通过在宁波北仑新建厂房及设备的方式新增传动系统结构件130万套、电控系统壳体总成60万套和电池系统结构件25万套的产能。
③汽车轻量化结构件绿色制造项目：总投资3.47亿元，拟投入募集资金3.4亿元，拟通过在宁波北仑新增设备的方式新增传动系统结构件80万套和轻量化车身结构件70万套的产能。
我们认为，如果可转债募投项目进展顺利，将有望支撑公司的品类拓展和产能提升，或可为公司后续持续的营收增长提供基础。
投资建议：公司持续拓展新客户及新产品，业绩有望在未来几年维持高增长；22年起开拓了储能新赛道，有望成为公司成长新动力。中长期我们看好新业务和新客户开拓对营收和利润的增厚。考虑公司利润率持续得到修复，我们预计公司2023年至2025年的归母净利润为9.4亿、12.6亿、15.7亿（预计2023、2024年归母净利润的前值为8.6、11.1亿元）；对应PE为26倍、19倍、16倍；维持“增持”评级。
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风险提示：行业景气度下行、新客户拓展不及预期、原材料价格波动、收入倚重主要客户、汇率波动、可转债发行进度不及预期、可转债募投项目进展不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券尹欣驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.63%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.13亿，根据现价换算的预测PE为23.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，旭升集团（603305）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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