2月托管量环比大幅增长。截至2023年2月末，中债登、上清所托管量合计129.44万亿元，较1月末增加14,532亿元，增加额环比增加12,031亿元，增量主要来源于利率债（10,076亿元）、信用债（2,088亿元）和同业存单（1,903亿元）。其中：中债登债券托管量97.57万亿元，环比增加9,783亿元，增量主要来源于地方债（6,772亿元）；上清所债券托管量31.87万亿元，环比增加4,750亿元，其中超短融、同业存单环比分别增加1,378亿元和1,903亿元。
分债券类型看，利率债、信用债净融资环比大幅增长，同业存单融资转为净流入。1）2月利率债托管量环比增加10,076亿元（增加额环比增加7,894亿元），国债、地方政府债和政策性银行债托管量分别环比变动1,366亿元、6,772亿元和1,938亿元，商业银行为最主要增持机构，分别增持国债2,396亿元、地方债5,551亿元、政策性银行债3,190亿元。2）2月信用债托管量环比增加2,088亿元（1月环比为1,019亿元），其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-82亿元、627亿元、165亿元、1,378亿元，广义基金、商业银行均增持信用债。3）同业存单托管规模环比增加1,903亿元，其中商业银行大幅增持2,333亿元，广义基金则减持1,500亿元。
分机构看，商业银行为配债主力，广义基金增持信用债，且主要为短债。1）商业银行增持利率债11,136亿元、信用债433亿元、同业存单2,333亿元。2）广义基金减持利率债894亿元、同业存单1,500亿元，增持信用债1,176亿元，其中超短融和短融的增持规模分别为986亿元和180亿元。3）券商减持利率债32亿元，增持信用债177亿元，主要为中票，增持同业存单388亿元。4）保险增持利率债31亿元，减持信用债7亿元，增持同业存单38亿元。5）境外机构减持利率债828亿元，减持信用债8亿元；增持同业存单82亿元。
杠杆率回落。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计2月末债市杠杆率为107.1％，较1月末下降3.82个百分点。
风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加。
来源：券商研报精选
