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3月14日，叮当健康（09886.HK）早盘大幅拉升，盘中一度涨超140%；截至收盘，该股涨幅降至5.91 %。
拉长周期看，叮当健康的股价表现并不理想。自2022年9月上市后，叮当健康股价曾有半年左右维持在12港元上下窄幅震荡，但在今年2月出现连续下跌，22个交易日内跌幅近44%。
从催化因素看，近期叮当健康利好不断。国家医保局日前回应称符合要求的“互联网+”医疗服务可纳入医保支付。此外，叮当健康公告称，公司控股股东集团作出第二次禁售承诺，将首个禁售期由今年3月13日延长至9月13日。涉及股份共计6.6亿股，占公司总股本49.21%。一般而言 , 延长禁售期将对公司股价短期波动起到较大支撑作用。
不久前，叮当健康还发布了盈利预告，2022年经调整净亏损相较于2021年经调整净亏损人民币3.3亿元，同比约收窄超 50%。
进入2023年，随着互联网医疗市场快速发展，叠加叮当健康的线下店布局提速，其盈亏平衡点能否显现？
01互联网医疗正迎来高速成长
众所周知，随着国内老龄化进程加剧，慢病发病率日益上升，中国已成为全球最大的医疗市场之一。以零售端销售额计，中国的医药市场规模将由2021年的1.8万亿元增至2026年的2.2万亿元，年复合增长率为4.2%。
基于互联网数字化发展及三年疫情洗礼，互联网医疗行业也迈入快速成长阶段。据华安证券预测，2023年我国互联网医疗市场规模预期达876.1亿元，同比增长 25.1%。
政策层面上，对互联网医疗行业的支持力度也逐渐明朗，去年疫情逐步开放后，发改委发布《扩大内需战略规划纲要（0222-2035年）》就提出了培育“互联网+医疗健康” 新模式。
日前，国家医保局还明确提出，“互联网+”医疗服务如果与医保支付范围内的线下医疗服务内容相同，且执行相应公立医疗机构收费价格，可纳入医保支付。
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眼下，我国互联网医疗的发展仍处于早期阶段，渗透率有望突破。中长期看，在政策催化下，
互联网医疗市场不断扩大，相关企业有望迎来全新发展的机遇。
02叮当健康能否突出“重围”
然而，在这样一个备受市场看好的明星赛道中，叮当健康的发展路途颇为坎坷。
公开资料显示，叮当健康成立于2014年，主要从事从线上到线下的即时药品零售及医生诊疗解决方案等业务，是互联网医疗行业的领军企业。
按2021年收入计算，叮当健康在中国数字零售药房行业排名第三，同时也是中国实时到家数字药房行业最大的产品及服务提供商之一。
业绩层面，据叮当健康招股书显示，2019年至2021年，公司分别实现营收12.76亿、22.29亿和36.79亿元，年均复合增长率高达69.8%。
然而，从盈利角度看，2019年至2021年叮当健康净亏损分别为2.74亿元、9.2亿元、15.99亿元，净亏损金额不断扩大。
2022年，集团预计年度净亏损同比约增加不少于83%；经调整净亏损相较于2021年经调整净亏损人民币3.3亿元，同比约收窄超 50%。
将业务分拆，药品及医疗健康业务收入对于叮当健康的贡献最大，营收比重超过95%，涵盖线上直营、业务分销及线下零售产生的收入。
具体来看，线上直营包括叮当健康的自营平台与第三方平台店铺，用户为线上直营渠道的对手方，用户在平台下单后，叮当健康进行直接配送；业务分销为叮当健康与药品分销商直接的合作方面，对手方为商户；而线下零售是指叮当健康的线下药品门店，面对消费者。
截至2022年6月末，叮当健康虽拥有350家线下直营智慧药房门店，线上直营渠道仍是叮当健康创造营收的主力军，比重超70%。
值得一提的是，近两年来，叮当健康线上直营收入愈发依赖第三方线上平台，当下已达到70%以上。因此，叮当健康不得不面对两点隐忧。
一方面是高额的平台佣金，加剧了叮当健康的经营压力。根据招股书显示，在市场推广开支中，叮当健康向“美团”等第三方平台支付的佣金正逐年增加，仅2021年便缴纳了近1亿元的佣金。也就是说，叮当健康忙忙碌碌，却只是沦为第三方平台的“打工人”。
另一方面，美团等第三方平台销售药品在价格、起送、配送等方面相较于叮当健康的自营平台优势凸显，更受消费欢迎，但入驻第三方平台的不仅有叮当健康的店铺，也有其他大药房，竞争加剧。
互联网医疗高速成长，在疫情管控放开后，随着拓店及感冒类药物销售修复或推动叮当健康业务增长。但在激烈竞争下，叮当健康如何突围，还需持续关注。
作者：瓶子
编辑：Terry
