// 一、市场观点汇总//
中信证券：预计两会后出现市场预期的转折点，带来情绪和风险偏好的上修。前期的市场波动源于经济快速恢复的预期与经济渐进修复的现实之间的矛盾，放大了短期高频经济数据波动的影响。当前市场对经济的预期已经达到低点，对海外流动性的担忧已经达到高点，随着下周两会后新一届政府班子明确政策重心，预计市场也会进入新的稳态。
中信建投：2月社融新增3.16万亿，同比多增9241亿，持续超预期；长期贷款为增长的主要支撑力量，在房企融资渠道逐步宽松及政策性金融工具撬动政府投资的促进下，资金面已经有所好转，为需求持续修复奠定一定的基础。
招商证券：对于中长期投资者，当前A股整体估值处于历史36%分位数，权益资产未来三年的复合预期收益中位数处于年化10%附近，市场整体估值水平得到一定修复，不过当前从长期视角来看市场整体估值处于略偏低水平。同时值得注意的是不同风格指数的预期收益存在显著差异。
华泰证券：建议投资者在快速变化的环境中，把握相对稳定/前瞻的要素，即底线思维：①随着居民中长贷、M1-M2剪刀差复苏，社融结构拐点已现，下半年PPI回升、企业盈利有一定弹性的概率在上升；②当前全A PETTM 为17.7x，与我们2022.12.19《上调2023年A股自上而下盈利预测》中预期的合理PE一致，反映估值修复到位，但分子端修复尚未price in，无论后续弹性高低，指数或均有上行空间；③SVB事件与联储政策相互勾稽，风险蔓延与继续大幅紧缩料难同时发生。此外，关注对外开放表述上移、CPTPP。
光大证券：截面波动率来看，最近一周沪深300、中证1000指数成分股横截面波动率下降，短期Alpha环境变差，中证500指数成分股横截面波动率上升，短期Alpha环境变好。
民生证券：随着“两会”信息与经济数据的进一步落地，市场可能正在逐步校准自身预期，交易数据看：投资者之间可能依然存在预期的“裂痕”，而市场可能仍将在“混沌”之中探路。
// 二、行情&成交持仓情况 //
当周，金融类期权所有标的收跌，其中，创业板ETF跌幅最小，为2.21%，上证50跌幅最大，达4.98%。平值期权方面，平值认购、认沽期权涨跌泾渭分明，所有平值认购期权价格下跌，上证50ETF平值认购期权跌幅最大，达84.62%；平值认沽期权价格当周均较大幅度上涨，上证50平值认沽期权涨幅最大，达836.84%。
日均成交量看，除中证1000外，所有标的期权日均成交量均有增长，其中深证100ETF期权增幅最大，达42.99%，至11.49万手。日均持仓量看，深交所与其他交易所情况相反，所有品种当周日均持仓上行，创业板ETF日均持仓量增幅最大，达28.01%，至96.44万手。日均成交额看，大部分品种日均成交额增长，创业板ETF期权日均成交额增幅最大，达20.77%，至3.19亿元。
表1：当周金融类期权成交持仓情况
展开全文
注：1、涨跌、增减为较上一周的变动情况；2、平值期权：交易日期为当周五，到期日最近的平值期权合约
图1：标的走势
注：以2022年12月30日收盘价为基准
// 三、PCR指标深度分析 //
整体PCR走势方面，大部分标的走势与PCR指标形成共振（成交量PCR和成交额PCR与标的走势大概率负相关，持仓量PCR与标的走势大概率正相关），所有标的下期权成交额PCR均较大幅度上涨，上证50期权成交额PCR增幅达113.13%，除创业板ETF外，所有期权成交额PCR均处于历史较高位置。成交量PCR方面，当周大部分金融类期权成交量PCR上行，其中深500ETF期权成交量PCR上行幅度最大，达35.70%，沪500ETF和深证100ETF期权成交量PCR分位数处于历史高位；持仓量PCR方面，除中证1000外，其余金融类期权持仓量PCR当周均下行，创业板ETF和上证50期权持仓量PCR处于历史低位。
表2：当周金融类期权PCR情况
注：PCR为截至当周五的最新值
图2：成交量PCR分位数
图3：持仓量PCR分位数
图4：成交额PCR分位数
注：1、数据以近一年历史数据统计分位数，若期权上市不足一年，以所有历史数据统计；2、箱型图含义，上端点—90%分位数、蓝色上沿—75%分位数、蓝橙交界线—中位数、橙色下沿—25%分位数、下端点—10%分位数，红点为最新数据分位数。
// 四、波动率分析观测 //
IV方面，多只标的IV指数目前处于历史较低位置，低于历史10%分位数的有：创业板ETF和中证1000。HV20方面，低于历史10%分位数的有：创业板ETF。IV-HV20方面，沪500ETF和创业板ETF处于历史较高位置，超过历史80%分位数。从品种间IV指数差值来看，沪300ETF 与上证 50 ETF IV指数的差值为0.28，目前处于历史较低水平；中证1000与沪500ETF IV指数的差值为-3.10，今年来一直处于偏差较大的位置。
表3：金融类期权HV20&IV
注：数据以近一年历史数据统计分位数，若期权上市不足一年，以所有历史数据统计。
图5:标的IV（1）
图6: 标的IV（2）
图7:IV差值（1）
图8:IV差值（2）
（完整版研报在Wind金融终端-研报平台查看）
RPP（研究报告）>>>
16年沉淀，200万篇研究报告
宏观、策略、行业、固收、商品、外汇等全面覆盖
高效便捷，一键筛选搜索
助力各类投资研究勇攀高峰
